来历：格隆汇
作者：寿龟
说到颐海世界这家公司，或许咱们并不了解。可是说到海底捞的火锅与质料，信任咱们多多少少都有所耳闻。而颐海世界的前身，正是海底捞集团专门为火锅门店供给火锅底料的子公司。它的产品包含火锅调味料（火锅底料+蘸料）、中式复合调味料以及自加热小火锅等，现在现已是我国第二大火锅调味料生产商和最大的中高端火锅底料生产商。
于出资者来说，多少人在商场上苦苦寻找，为了自己能买到一只10年10倍股（如茅台格力）。而颐海世界自2016年7月在港交所上市，只是用了不到3年的时刻，市值整整翻了超越10倍。那么，终究颐海世界曩昔为什么能够快速增加？站在当下，80倍估值的颐海世界还有增加潜力和出资价值吗？
职业还有增加潜力吗？咱们都知道，一般状况下，职业的空间能够决议公司的规划，假如职业高增加的话，必定会加快公司赢利开释。那么颐海世界所在的职业空间（复合调味品）终究有多大呢？
从职业的视点来看，颐海世界归于复合调味料职业。调味品商场分为单一调味料和复合调味料。前者以酱油、食盐、醋为代表；后者是指用两种或两种以上的调味品制造的，以鸡精、火锅调味料、中西式复合调味料为主。
依据Frost &； Sullivan数据，我国复合调味品的商场规划从2013年的557亿元公民币增加至2017年的1091 亿元公民币，年复合增加率为15.83％，远高于同期GDP的增加，在国内无疑仍是向阳职业。
从人均消费的视点来看，我国复合调味料人均年度开支由2010年的26.5元增至2015年的54.6元，复合增加率为15.6％，估量2015至2020年完成93％的增加到达105.4元。虽然职业增加明显，但我国与其他首要发达国家仍存在较大距离。例如2015年美国、日本的复合调味料人均年度开支分别为83.3、85.3 美元，是我国8.8美元的近10倍。
而颐海的主营产品火锅调味料为复合调味料商场的第二大细分商场。现在，鸡精占复合调味料商场比重最大，火锅调味料次之。依据Frost &； Sullivan 估量，中式复合调味料会是复合调味料商场增加最敏捷的部分，在2015年至2020年间的CAGR 将达16.9％，且火锅调味料商场同期增速约为15.0％的CAGR。究其原因是城市居民的消费才能增强，而咱们时刻比较少，没有时刻烹饪，所以调味料能够更好地满意顾客多样的需求。
综上所述，我国的复合调味品职业不管从是职业规划仍是人均消费来说，都仍是处于中高速开展的职业，未来都仍是具有比较大的开展潜力。
职业竞赛格式怎么？
在股市中久经沙场的出资者就知道，白色家电职业2000—2005年增加敏捷，但赢利欠安，股价疲软，2006—2010年职业增速减缓，但赢利大增，龙头股价上涨十几倍。为什么职业增加快而没赢利，职业增加变缓而赢利大增？原因便是前期职业会集度太低，一起竞赛非常激烈，职业增加快对公司盈余也没用，由此可见职业竞赛格式是特别重要的。
2018年火锅底料的商场规划约200亿元，颐海的市占率在业界现已是榜首，到达13.4％，其次为红九九、天味、德庄、红太阳，市占率分别为 7.7％、5.0％、3.4％、2.9％。从其市占率的提高来看，近几年的速度非常快，2013 年的 3.9％提高至 2018 年的 13.4％。比方说在15年，颐海的市占率是不如红九九的，而近几年则是在规划和增加上，远远甩开竞赛对手，盈余完成快速的提高。
而火锅底料商场又可进一步细分为中高端火锅底料商场和群众底料商场，差异首要表现于成分和销售价格，中高端火锅底料含有植物油，且产品价格每包不低于 10 元。
从根本的商业知识咱们就能够知道，假如一个产品能够卖得贵，一起又有需求（如茅台），这样公司有议价权，护城河是极深的。颐海则正是中高端火锅底料龙头，虽然商业模式没有茅台五粮液那么好，但其产品也是卖得贵且需求旺盛。
相较全火锅底料商场而言，中高端火锅底料商场比例较会集，竞赛格式非常明晰，CR3 到达61％。作为首要专心于我国快速增加的中高端商场的火锅调味料生产商，颐海占全商场49％，远远抢先第二名德庄的7％，在业界具有压倒性优势。所以，在中高端的需求上，颐海的产品无疑是最有竞赛力的，占有了商场近一半的比例，而相对高端的顾客对产品价格不灵敏，现已为公司未来的成绩稳定增加打下杰出的根底。
颐海未来增加有何亮点？
从上述剖析咱们现已知道，颐海所在的职业空间远景仍是非常宽广，一起其产品在业界中高端商场是特别有竞赛力的。出资是出资未来，未来颐海有什么亮点呢？
从公司的主营产品火锅底料来看，首要消费场景为2B 餐厅食用 和2C家庭食用。
咱们先来看看To B事务。To B事务公司首要是服务海底捞火锅门店，一起凭仗其在餐饮供给范畴多年堆集的经历为很多中小餐饮客户供给定制化的调味料产品及服务，以及输出中式餐饮的标准化计划。
而从占比的视点来看，海底捞关联方的占比超越95％，所以要想剖析好公司To B事务，就必须剖析海底捞的增加。
从前史的视点来看，海底捞餐厅数量出现指数级增加，一起单个餐厅的功率和客户粘度较高。2017年海底捞餐厅全体的翻台率为5.0，远高于其他餐饮企业，而正餐餐厅的翻台率均匀一般在2.5 左右。现在海底捞顾客在用餐高峰期的等位时刻可达 2 个小时，餐厅处于严峻求过于供的状况。
一起，海底捞现在现已具有3600万个注册会员，年服务顾客高达1.6亿。依据弗诺斯特·沙利文的商场调查，海底捞的受欢迎度，就餐体会和服务满意度综合排名榜首，志愿回头客超越98％。这也从旁边面反映出海底捞的需求旺盛。
从餐厅数量增加的视点看，18年海底捞具有466家餐厅，其时以每年200-330家左右的速度快速扩张。假如海底捞未来还能够持续坚持极高坪效、翻台率等数据，信任颐海的成绩也会得到相应的支撑。
说到To C事务的增加亮点，不得不提的便是公司在上一年推出的自热小火锅，现在现已在各大渠道上成为网红产品。
自热小火锅在17年初次推出就奉献经营收入超越6000万，18年完成收入4.45亿元，同比增加625％，并且在18年占总收入的比重到达16.8％。天猫渠道显现，颐海自热小火锅月销量上万，2018年双11海底捞小火锅全网榜首名。由此可见，克己小火锅的增加远景仍是值得咱们看好的。
为什么其自热小火锅会得到顾客的认可？我以为与海底捞的口碑别离不开。现在商场上品牌冗杂、质量良莠不齐，导致商场会集度并不高。而海底捞的服务线下口碑杰出，食物有保证，相当于用其品牌背书，然后使得顾客吃的高兴定心，所以克己小火锅才能在短时刻内成为爆款。
而展望未来，假如颐海能在其他新品上凭借海底捞品牌，持续拓宽新的快消食物，加快商场占据，满意和替换更多顾客的需求，保持成绩高增加也不是不行能的工作。
未来或许会面临哪些危险？
（1）海底捞本身的危险
上面现已说到，在To B事务中，海底捞的占比现已超越了95％，从下面的关联方收入与海底捞收入的相关性来看，假如未来海底捞的增加没有问题，那颐海未来稳定增加的概率也是很大，可是假如海底捞没有如预期增加，那其对颐海的冲击也是不行小觑的。
在之前文章中现已说到海底捞的翻台率现已不行能再持续增加，还有便是三四线的客单价会逐步变低这两大危险点，这儿就不再赘述。定论便是，海底捞未来增加放缓的或许性很大，而火锅消费偏中高端，比较合适中产阶级及以上客户，没有像麦当劳肯德基的布衣价格，这就会导致其他客户复购率会很低，然后进一步影响颐海未来的成绩增加。
（2）自热火锅单品价格过高
虽然说颐海的制热小火锅凭仗着海底捞的品牌，现在得到很多顾客的认可，但其价格过高的危险咱们不能忽视。
从上图咱们能够看到，颐海的自热小火锅有荤菜的45元左右，全素菜的30元左右（促销价格也在20-35元之间），比照与现在公民的消费水平，无疑是价格过高了。比较于方便面等10元以下的替代品，很难说自热火锅能够在满意顾客“尝鲜”心思之后，未来还能够持续稳定增加。
并且，45元的自热火锅赢利空间巨大，必定会引起其他商家参加竞赛。而近年来，咱们也能够看到，拼多多凭仗着其产品廉价，在电商商场上占据着一席之地，假如说未来有商家能做到更好吃且更廉价，那拼多多的逆袭的事例很有或许也会在克己火锅商场上重现。
三年10倍股，现在的出资价值几许？
颐海世界是一只三年10+倍股现已是不争的现实，但关于出资者来说，搞清楚其十倍市值的来历愈加重要。市值=赢利*估值，下面我也将从这两个视点进行剖析。
就公司的赢利增加状况来看，16年到18年其赢利增加了2.8倍。
而就估值而言，颐海从港股上市的21倍增加了3.6倍，到达77倍市盈率。也便是说，其实颐海市值的增加首要驱动力是来自于商场对其估值的抬升。
从前史的视点来看，颐海的估值处于98.5％的方位，前阵子还创下了前史最高估值，现在方位无疑是有点高了。这让我想起了2007年我国股市大泡沫。
其时的上证指数不断创出新高，简直人人聊股票都侃侃而谈，散户组织的资金蜂拥而至，07年10月16日 到达至今仍未能打破的6124点。像咱们现在耳熟能详优异白马股贵州茅台，在其时创下近百倍估值后，迎来的是长达近7年“深套”，14年才创出前史新高，由此可见，即使你其时买入的是贵州茅台，也不是一个正确的挑选，何况咱们要想，商场上有多少个优异如贵州茅台的公司呢？
虽然我也信任颐海世界未来大概率还能优异下去，但咱们永久不能忘掉老巴的出资理念，以一个合理价格买入一个优异公司，而现在近80倍估值的颐海无疑是有点高了，假如你真的看好公司的未来，等其跌入合理区间再买入也不迟。
